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银河证券:G沪机场认沽权证定价分析

        

        

        
        

            银河用纸覆盖尾声中心 刘岱    
2006年3月6日

            (特殊阐明:本样稿仅供新浪网银河用纸覆盖尾声部独家运用,不是认可不得转载其余的网站!)

          停飞上海国际机场股份股份有限公司股权分置变革境况,公司流传股股东提取的股本和权证。数一万亿份对冲权证将在沪股上市市。本文对G沪365bet的学说使付出努力和价钱区间举行了测算。

          一、上海航空权证验明的基本要素

          1、权证市法典:“580996”,权证市的略语:上海股市JTP1

          2、标的用纸覆盖法典:“600009”,股权分置变革方案家具前,标的用纸覆盖略语上海机场,股权分置变革方案家具后,标的用纸覆盖略语G上海机场

          3、发行人:上海机场(小圈子)股份有限公司

          4、认股权证分级:保兑权证

          5、行权办法:欧式

          6、发行份数:567,718,836份

          7、预购价格: 元/股

          8、认股权证有效期: 2006年3月7日至2007年3月6日,共12个月

          9、行权脱落:为1:1,即1份正当理由可按预购价格向上海机场小圈子支管1股上海机场A股的股本

          10、结算办法:的股本支付的结算

          11、行权音延:持有人但是在认股权证有效期最不可能的1日(即2007年3月6日)的市所市工夫行权

          二、G沪机场正当理由使付出努力论计算

          计算欧盟学说使付出努力的办法首要有三种,bs样品法、二叉树法与蒙特卡洛仿照法。为了彼此的比得上,本人用这三种办法计算了上海a的学说值。。

          计算局需限制因素的值:完成价(X)为人民币,无风险货币利率(r)取纳税后某年级的学生期按期货币利率,的股本动摇率(uu)取去岁的历史动摇率,认股权证限期(t)为某年级的学生,正股价由于上海机场G的定居点。

          由于是你这么说的嘛!限制因素,由于bs样品的g-shanghai365bet使付出努力论为yu。

          将持续工夫分为60段,用二叉树法计算每个彻底改变的持续工夫,增大利润率,秋天扣押,扩大某人的权力的可能性,秋天概率,最不可能的买到了上海365bet的学说使付出努力。

          1999年1月6日至2006年1月6日G沪机场的平分年不再反对为,将持续工夫分为60段,用蒙特卡洛办法仿照10000次,可弄明白G沪365bet价钱为元。

          在此基础上,决定了认股权证的学说使付出努力区间。。

          三、灵敏度辨析

          1、价钱灵敏度

          权证的使付出努力将跟随正股P的响起而秋天,股价下跌时高涨。以g上海机场的股本动摇为例,当标的的股本价钱从11元涨到14元时,停飞BS样品可弄明白G沪365bet使付出努力论由元秋天到元。详见表1。、图1。

          表1 价钱敏感度表

        

        要求股价

        (元)

        权证使付出努力论

        (元)

        11.00

        

        11.25

        2.729

        11.50

        2.565

        11.75

        2.408

        10

        2.258

        12.25

        2.115

        12.50

        79

        12.75

        1.850

        13.00

        1.727

        13.25

        11

        13.50

        1.501

        13.75

        1.397

        14.00

        

          图1 价钱敏感度图

        

          2、动摇灵敏度

          正的股本未婚妻动摇性的预测,直截了当地冲击权证使付出努力,同环境判定动摇性与权证价钱变更。为了决定G Shanghai A的潜在隐含动摇率区间,本人可以与武钢近似的权证举行比得上。。

          当武钢的搜寻令正确的下达时,其隐含动摇性一旦范围,这是历史动摇的两倍。出于创作能力等使遭受,隐含动摇率神速秋天至80%摆布,最小的的是。过来两周,其隐含动摇率间或生计不乱。详见表2。、图2。

          表2 认股权证隐含动摇率变更表

        

        日期

        武钢认沽
权证价钱

        武钢
价钱

        过剩的

        限期

        隐含

        动摇率

        为历史动摇性

        的总是

        2006-01-04

        1.043

        2.72

        0.88

        80.22%

        2.2

        2006-01-05

        1.063

        2.74

        0.88

        83.16%

        2.3

        2006-01-06

        1.043

        2.79

        0.88

        83.29%

        2.3

        2006-01-09

        1.063

        2.8

        0.87

        86.04%

        2.4

        2006-01-10

        1.02

        2.77

        0.87

        80.67%

        2.2

        2006-01-11

        1.015

        2.77

        0.86

        80.29%

        2.2

        2006-01-12

        0.981

        2.78

        0.86

        77.42%

        2.1

        2006-01-13

        0.983

        2.75

        0.86

        76.48%

        2.1

        2006-01-16

        1.021

        2.7

        0.85

        78.51%

        2.2

        2006-01-17

        1.003

        2.72

        0.85

        77.66%

        2.2

        2006-01-18

        0.97

        2.73

        0.84

        74.86%

        2.1

        2006-01-19

        0.978

        2.83

        0.84

        79.97%

        2.2

        2006-01-20

        0.94

        2.79

        0.84

        75%

        2.1

        2006-01-23

        0.837

        2.82

        0.83

        66.01%

        1.8

        2006-01-24

        0.793

        2.8

        0.83

        60.87%

        1.7

        2006-01-25

        0.772

        2.81

        0.82

        59.34%

        

        2006-02-06

        0.874

        2.89

        0.79

        74.15%

        2.1

        2006-02-07

        0.895

        2.85

        0.79

        74.73%

        2.1

        2006-02-08

        0.847

        2.88

        0.79

        71.27%

        

        2006-02-09

        0.892

        2.88

        0.78

        75.91%

        2.1

        2006-02-10

        0.876

        2.92

        0.78

        76.05%

        2.1

        2006-02-13

        0.891

        2.93

        0.77

        78.34%

        2.2

        2006-02-14

        0.86

        2.9

        0.77

        74.12%

        2.1

        2006-02-15

        0.892

        2.88

        0.77

        76.66%

        2.1

        2006-02-16

        0.834

        2.8

        0.76

        67.32%

        

        2006-02-17

        0.769

        2.82

        0.76

        67%

        1.7

        2006-02-20

        0.791

        2.81

        0.75

        63.77%

        1.8

        2006-02-21

        0.806

        2.9

        0.75

        69.47%

        

        2006-02-22

        0.825

        2.93

        0.75

        72.79%

        

        2006-02-23

        0.777

        2.92

        0.75

        67.62%

        

        2006-02-24

        0.789

        2.93

        0.74

        69.38%

        

        2006-02-27

        0.862

        2.88

        0.73

        75.11%

        2.1

        2006-02-28

        0.822

        2.89

        0.73

        71.52%

        

        2006-03-01

        0.838

        2.88

        0.73

        72.87%

        

        2006-03-02

        0.778

        2.81

        0.73

        63.49%

        1.8

        2006-03-03

        0.73

        2.82

        0.72

        

        

          图2 威斯康星州权证隐含动摇率更衣图

        

          当G上海机场的的股本价钱是Rm时,当动摇率为20%同时,G沪机场搜寻令的使付出努力是;当动摇率为40%时,搜寻令的使付出努力是;当动摇率为60%时,搜寻令的使付出努力是。

          详见表3。、图3。

          表3 动摇灵敏度表

        

        估计未婚妻

        动摇率

        权证使付出努力论

        (元)

        20.00%

        

        30.00%

        2.182

        40.00%

        

        50.00%

        3.151

        60.00%

        

        70.00%

        4.112

        80.00%

        4.583

        90.00%

        5.045

        100.00%

        5.497

          图3 动摇灵敏度图

        

          3、正股价与动摇率的使时间互相一致更衣

          大抵,有效的的股价和动摇性将同时产生更衣,权证价钱变更境况见表4。。

          表4 权证价钱与正的股本价钱指数、挥发物当中的相干

        

        20%

        30%

        40%

        50%

        60%

        70%

        80%

        90%

        11.00

        2.570

        2.921

        3.329

        3.758

        4.195

        33

        5.069

        5.499

        11.25

        2.372

        2.752

        3.178

        3.621

        4.069

        4.517

        4.961

        5.399

        11.50

        2.182

        2.590

        3.033

        3.489

        3.948

        4.404

        4.856

        5.301

        11.75

        01

        2.434

        2.894

        3.361

        3.829

        4.294

        4.753

        5.205

        10

        1.830

        2.285

        2.759

        3.238

        3.715

        4.187

        53

        5.111

        12.25

        67

        2.143

        2.630

        3.118

        3.604

        4.083

        4.556

        5.019

        12.50

        1.514

        07

        2.506

        3.003

        3.496

        3.982

        4.461

        4.930

        12.75

        1.371

        1.879

        2.387

        2.892

        3.391

        3.884

        4.368

        4.843

        13.00

        1.238

        1.756

        2.273

        2.784

        3.290

        3.788

        4.277

        4.757

        13.25

        1.114

        41

        2.163

        2.680

        3.191

        3.695

        4.189

        74

        13.50

        1.000

        1.531

        58

        2.580

        3.096

        3.604

        4.103

        4.593

        13.75

        0.895

        1.427

        58

        2.484

        3.004

        3.516

        4.019

        4.513

        14.00

        0.798

        1.329

        1.862

        2.391

        2.914

        3.430

        3.938

        4.435

          四、尾声

          1、停飞BS样品、二叉树法与蒙特卡洛仿照法计算的G沪机场正当理由的学说使付出努力区间为元——元;

          2、以上海机场库存动摇为例,当股价从11元涨到14元时,G沪365bet使付出努力论由元秋天到元;

          3、当G上海机场的的股本价钱是Rm时,当动摇率为20%同时,G沪机场搜寻令的使付出努力是;当动摇率为40%时,搜寻令的使付出努力是;当动摇率为60%时,搜寻令的使付出努力是。

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